公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗为基(jī)金公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗xiào)率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的(de)商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)不(bù)是(shì)集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结(jié)算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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