昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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