原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不可(kě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一(yī)个(gè)特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报中得以weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市(shì)企业财(cái)报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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