核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗 24px;'>毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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