金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐ天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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