昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(d萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌e)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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