私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了(le)私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资(zī结婚以后他那个越来越大了)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募结婚以后他那个越来越大了证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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