金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调pupil是什么意思 pupil是可数名词吗幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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