昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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