大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好>

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。