4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子(zi)等受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集中释(shì)放，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人(rén)数及(jí)总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一(yī)体化产(chǎn)业(yè)链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具继续带动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思