金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下适合初中生的网课平台免费适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台，国家提供的免费网课平台(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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