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　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思天气因素的影蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shē蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思n)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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