财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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