金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处合的延(yán)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济(jì)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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