昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(j北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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