射频(pín)芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场(chǎng)受到资本(běn)热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴(xīng)资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国(guó)以及(jí)金沙江创投等一系(xì)列外部(bù)机(jī)构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出(chū)了(le)破发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于(yú)去年下(xià)半年触(chù)底回(huí)升(shēng)，但截至今(jīn)日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智能手(shǒu)机增(zēng)速放缓以及5G普及(jí)潜力有(yǒu)限等因素(sù)影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧(huì)智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及模组的研发(fā)、设(shè)计和(hé)销售(shòu)，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智能手机以及物联(lián)网(wǎng)，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等(děng)无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实现营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原(yuán)因，慧智微在招股文件中称，是由(yóu)于持(chí)续进行高额(é)研(yán)发投入；下游客户集中且具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库存周期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综(zōng)合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更接近(jìn)的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于(yú)2018年末开(kāi)始进入(rù)融资快(kuài)车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了(le)三轮融资(zī)，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股东序列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期在投资(zī)慧智微(wēi)的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的(de)红杉(shān)中(zhōng)国，平均持股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微(wēi)招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自(zì)于手机领域。当(dāng)前(qián)，智能手机出(chū)货(huò)量的大(dà)幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)的预(yù)期，也让(ràng)资本(běn)市场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的(de)下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都(dōu)在谋求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有的(de)射(shè)频芯片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国(guó)内(nèi)方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格局，由于(yú)入(rù)局者众，且产品仍集中在中低(dī)端(duān)市场(chǎng)，各(gè)射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电(diàn)子创始(shǐ)人钟林此前(qián)曾表(biǎo)示，国(guó)产射保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢频前端芯(xīn)片杀价(jià)已经(jīng)无底线，而预计未来每(měi)个射频细分(fēn)赛(sài)道(dào)还会有更多竞争者进入(rù)，往后(hòu)三年(nián)射(shè)频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更大的生(shēng)存(cún)和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉(shān)资本中国、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建(jiàn)设(shè)、总部基地(dì)及上海(hǎi)和(hé)广州(zhōu)研发中心建设以及补(bǔ)充流动(dòng)资(zī)金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频(pín)前端(duān)领(lǐng)域取得的市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额(é)；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优(yōu)化(huà)可重构技术框(kuāng)架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业(yè)链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产品(pǐn)系(xì)列(liè)。

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