金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiā蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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