金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好哪个好社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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