2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基金公会的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接(jiē)下来(lái)如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报(bào)采访解析他们(men)对(duì)于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩(shèng)余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步(bù)入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期(qī)。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币(bì)等(děng)其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为各个(gè)行业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能获得较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定(dìng)，但是到了下半年(nián)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支(zhī)持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需要企业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济(jì)的预期(qī)则(zé)有所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年(nián)财政和地(dì)产方(fāng)面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和(hé)欧洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环境对(duì)经济的压制(zhì)作(zuò)用会(huì)降(jiàng)低欧美经(jīng)济的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点，但是目(mù)前新任日本(běn)央行行长表现出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复(fù)，目前都处(chù)在一个中(zhōng)周期修(xiū)复(fù)趋势的(de)开端，远没(méi)有(yǒu)到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是(shì)否结束、以及修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能(néng)源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增就(jiù)业的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地(dì)区面临(lín)的通(tōng)胀问题比美国更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹shù)据进(jìn)一步好转，增强了投资者对(duì)于国内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一(yī)次(cì)加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的(de)政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信心(xīn)也(yě)开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联储今年(nián)加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的速度不(bù)够快，而且(qiě)美联储主席(xí)鲍威尔在过(guò)去(qù)的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业(yè)问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大(dà)波动(dòng)。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最(zuì)后一次，然后在第四季度(dù)开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率的(de)正常化（即降息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消息，因(yīn)为高利(lì)率环境导致(zhì)美(měi)元(yuán)流(liú)动性下降和投资成本(běn)急(jí)剧上升，这已(yǐ)经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不(bù)论是(shì)美国的银(yín)行业还是高收益(yì)债券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度(dù)开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官(guān)员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一(yī)定的(de)差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系(xì)风险继续累积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在(zài)此情景下(xià)，长久期的(de)利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会(huì)在大(dà)类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在(zài)下半(bàn)年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联(lián)储结(jié)束加息(xī)周期(qī)及随后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才(cái)会(huì)构成股市(shì)反弹(dàn)的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低(dī)了(le)收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提(tí)升它的投放精(jīng)准度。不(bù)过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以及配套的(de)交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云(yún)上的大(dà)模(mó)型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内(nèi)部管理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花(huā)齐放的格(gé)局，投资机会(huì)主要来源于下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规模较大(dà)、用户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用(yòng)时(shí)长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的(de)6-10个月会(huì)有(yǒu)所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中国的科(kē)技(jì)企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关注利(lì)润和现金(jīn)流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机(jī)器(qì)学习与深度学习(xí)模型）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要(yào)大量(liàng)的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯(xīn)片(piàn)的(de)需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服(fú)务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业(yè)界高管呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定(dìng)程度上增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发(fā)的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要性的(de)。一方(fāng)面，知名人士的呼吁(xū)显示出(chū)行业内对人工智能(néng)安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此(cǐ)的认识(shí)，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有(yǒu)模(mó)型的(de)风险与影(yǐng)响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人工智能(néng)行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)更强(qiáng)大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大模(mó)型。另(lìng)一方面(miàn)，不(bù)法分子(zi)也更(gèng)有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在立法进(jìn)度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求(qiú)意(yì)见(j柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹iàn)稿）》，提(tí)出生成式(shì)人工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信息安全主体责(zé)任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安全管理等工作(zuò)，我们(men)相信在(zài)生(shēng)成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的(de)监(jiān)管会(huì)日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别(bié)方面(miàn)，固(gù)定收(shōu)益或(huò)者债券为优先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经济(jì)进入下半(bàn)年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的(de)利(lì)率还(hái)是要往下(xià)走，利率往下柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹走(zǒu)代表这(zhè)些债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理目前(qián)是(shì)偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收益(yì)债的原(yuán)因(yīn)在于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币(bì)都(dōu)会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中(zhōng)比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大(dà)类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后(hòu)可(kě)能会(huì)出现中(zhōng)国(guó)优于欧美(měi)股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的(de)基(jī)本面条件下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的(de)估值因素带(dài)来(lái)的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和去年(nián)一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：股(gǔ)票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和成(chéng)长股。我们(men)的股(gǔ)票投资(zī)策(cè)略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们(men)认为(wèi)今年债券的(de)表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行的(de)时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄金和(hé)石油价格(gé)的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差(chà)优势收窄，因此我们(men)要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等(děng)资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油(yóu)等大宗(zōng)商(shāng)品由(yóu)于需求下降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医(yī)药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数(shù)字中国建(jiàn)设(shè)方(fāng)向，受益于复苏的(de)互联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部(bù)分(fēn)资产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子端(duān)下行的(de)定价不(bù)足。后续若进入(rù)利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋(qū)势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率(lǜ)在美(měi)元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货币。日(rì)元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能(néng)源供(gōng)应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股票(piào)估(gū)值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美(měi)元进一(yī)步走(zǒu)弱的预期(qī)应(yīng)该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达市场投资(zī)级政府债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收益(yì)率相对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹