金融界5月8日消(xiāo)息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块再度走高(gāo)，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)超6％，农业银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银(yín)行(xíng)涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙(shā)银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通(tōng)国(g历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么uó)际证(zhèng)券在(zài)近(jìn)日的研(yán)报(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么bào)中梳(shū)理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策不再提(tí)金融(róng)让利。银行(xíng)业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行下调存款利(lì)率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年(nián)初的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有(yǒu)下(xià)达普惠(huì)小微的政策任务。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之(zhī)一是银行需要资(zī)本(běn)扩展，需(xū)要恰(qià)当(dāng)的(de)盈(yíng)利积累，不(bù)能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革(gé)，银行作(zuò)为资产规(guī)模最(zuì)大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导向要提高资产收益率。而(ér)取(qǔ)消金融让利有利于银行(xíng)估值修复。从(cóng)2020年开始的金融(róng)让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长(zhǎng)的(de)情况下正(zhèng)常PB估(gū)值应该(gāi)在(zài)1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对(duì)银行股是一种长时间的利好，有利于银行(xíng)估(gū)值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率(lǜ)和债务(wù)风险周期(qī)相(xiāng)关(guān)，现在(zài)已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年(nián)底(dǐ)银行业(yè)的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度(dù)已经(jīng)连续(xù)10个(gè)季度下(xià)降了，这有利于股价上(shàng)涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨(zhǎng)会存(cún)在滞后性。目前市(shì)场还没充(chōng)分意识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下(xià)降周期能(néng)够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者对于地产和城投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对银行整体(tǐ)不良率影响(xiǎng)较小；而(ér)且中国经(jīng)过对(duì)债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很多行业的债务风险已经解决。总体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增(zēng)速(sù)自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点(diǎn)，单季来(lái)看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善(shàn)，特(tè)别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利率出现(xiàn)下降(jiàng)。这是(shì)一(yī)个已知利空，市(shì)场已经消(xiāo)化，所(suǒ)以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过(guò)去三年(nián)疫情使得银(yín)行(xíng)股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政(zhèng)策(cè)未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口(kǒu)指导已经取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预(yù)期一样出(chū)现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下(xià)两大催(cuī)化因(yīn)素(sù)：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成(chéng)为替代品，银行股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提(tí)高国(guó)企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资的国企央企(qǐ)可(kě)以(yǐ)投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通国(guó)际(jì)证券给予肯(kěn)定(dìng)态度(dù)。该机构认为，接下来(lái)的5-7月(yuè)份的业绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的表现将取决于(yú)宏(hóng)观环境(jìng)、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压的(de)情况(kuàng)下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关(guān)于如何避(bì)免(miǎn)可能的小回撤，该机构(gòu)建议选股(gǔ)时(shí)选择业绩好但股价还未(wèi)上涨的小(xiǎo)银行。之(zhī)前(qián)中(zhōng)特估的概念使得(dé)大行(xíng)的估值得(dé)到抬升(shēng)，之后其(qí)他(tā)类(lèi)型的(de)银(yín)行(xíng)估值也要相应(yīng)抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类银行的估值没(méi)有系统性的(de)差异(yì)。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延(yán)续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后(hòu)的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以(yǐ)来随着疫(yì)情影响的消退(tuì)和(hé)经济的稳(wěn)步复(fù)苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数(shù)银行关(guān)注率(lǜ)环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上(shàng)市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)环境改(gǎi)善、居民(mín)信心提升，叠加地产政策的持续宽(kuān)松(sōng)，银行的(de)资产质量(liàng)表现有望延续(xù)向好(hǎo)态(tài)势(shì)。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行业2023年中期投资策(cè)略报告中表示，经(jīng)济复苏进行(xíng)时(shí)，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻辑(jí)。银行基本面(miàn)的(de)量(liàng)、价、质(zhì)三方面的景气度均较(jiào)去年提升：价格(gé)端(duān)，息差企稳回升新(xīn)趋(qū)势(shì)将是重要的(de)行业催化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端(duān)，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需(xū)求(qiú)复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优质房地(dì)产(chǎn)融资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居(jū)民还款能(néng)力提升(shēng)下(xià)长(zhǎng)期向好，银行(xíng)资产质量下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能力修复，银行板块配置价值(zhí)提(tí)升。该(gāi)机构认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于(yú)预期的(de)影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏(piān)好(hǎo)的(de)修(xiū)复仍然(rán)值得期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的催化(huà)剂。我(wǒ)们继(jì)续看好银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑(lǜ)到(dào)当(dāng)前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前(qián)时点银行板块的配置价(jià)值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么