公募(mù)基金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多(duō)是(shì)头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益(yì)于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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