美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估值(zhí)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业(y蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁è)数(shù)据(jù)和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁p>

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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