核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(w方差分析英文缩写，方差分析英文翻译èi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代方差分析英文缩写，方差分析英文翻译表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也方差分析英文缩写，方差分析英文翻译会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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