公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差(chà)异化的(de)需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广三公分是多少厘米 三公分是多少毫米大投资(zī)人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2三公分是多少厘米 三公分是多少毫米022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技(jì)术(shù)系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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