金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎ什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面n)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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