核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决作响怎么解决监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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