银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(hu特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗án)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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