昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都knocked什么意思，knocking什么意思会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体knocked什么意思，knocking什么意思偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1knocked什么意思，knocking什么意思.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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