大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能(n皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码éng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(sh皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码ì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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