四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)厦门是几线城市呢存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看(厦门是几线城市呢kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(d厦门是几线城市呢òng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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