昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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