4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于(yú)以往年(nián)份，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年(nián)份(fèn)（图(tú)2），或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边(biān)际回(huí)升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业(yè)边际(jì)改善(shàn)，或(huò)反映(yìng)制(zhì)造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零(líng)售业的(de)总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍(réng)然(rán)下(xià)降0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大(dà)美联储(chǔ)的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动(dòng)力(lì)供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度(dù)之(zhī)一(yī)的职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位(wèi)空(kōng)缺和(hé)求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国就业(yè)市场才(cái)能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

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