作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2灰姑娘作者是安徒生还是格林、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(灰姑娘作者是安徒生还是格林biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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