自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是在(zài)每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地(dì)产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(fàng)在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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