金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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