昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(y关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少ù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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