银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(m如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉én)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉业样本企业开工如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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