核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号ht: 24px;'>2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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