财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家(ji投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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