2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文有一定帮(bāng)助。

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