申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yu毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗án)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗三是当(dāng)半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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