依(yī)据《上(shàng)海证券(quàn)交(jiāo)易所债券交易规则》第一百三十条等相关规定，嵘泰转(zhuǎn)债(zhài)2023年5月(yuè)5日(rì)相关(guān)匹配(pèi)成交取消(xiāo)，交易(yì)无效，不进行清算交收(shōu)。嵘泰转债的转股和(hé)赎回(huí)不受影响，正常进行。

　　对(duì)于该事件(jiàn)的发生，上交所深表歉(qiàn)意，并将妥(tuǒ)善处置后续事宜。

　　油(yóu)脂板块(kuài)强(qiáng)势(shì)反(fǎn)弹

　　在宏观利空阶段性出尽后，市场(chǎng)情绪有所回暖，叠加油脂市场(chǎng)基本面迎来(lái)改(gǎi)善，“五一”假期过后，油脂市(shì)场连(lián)涨两日。昨日，棕榈油主(zhǔ)力合约2309以3.39％的(de)涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽油主(zhǔ)力合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆油主力(lì)合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随(suí)美联储继续加息预期(qī)以及(jí)欧美银行业危机的继续发酵(jiào)，国(guó)际原油价格大幅下挫(cuò)，外围市(shì)场环境(jìng)整体(tǐ)偏(piān)弱。5月4日凌晨，美联储如(rú)预期加(jiā)息25个基点(diǎn)，这是本轮加息周(zhōu)期的第十次加(jiā)息，也可(kě)能是本轮紧缩周(zhōu)期(qī)的终点。同时(shí)，欧洲央(yāng)行周四(sì)决定放慢加息步伐。在外围利空阶段(duàn)性出尽后(hòu)，大宗商(shāng)品市场情绪出现反弹，油脂(zhī)价格在(zài)假期开(kāi)盘走弱(ruò)后(hòu)也迎来上(shàng)涨。”中(zhōng)泰(tài)期货研究所油脂油料分析(xī)师巩力赫(hè)表示，在(zài)此轮上涨过程中(zhōng)，棕榈油领涨油脂，产地供(gōng)给偏(piān)紧，同时国内棕榈油库存连续下降(jiàng)支撑(chēng)盘面走强，菜油紧(jǐn)随其后，而豆油因5—6月大豆到港(gǎng)压力涨幅(fú)相(xiāng)对有(yǒu)限。

　　在光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所油(yóu)脂(zhī)油料分析师侯(hóu)雪玲看来，油脂(zhī)市(shì)场的强力反弹是由基(jī)本面的改善推动(dòng)的。她表(biǎo)示，一(yī)方面源于餐饮端的(de)利多预期。油脂(zhī)相关上市企业一季度业绩(jì)大(dà)增，多因为销量上涨和毛利(lì)率提升(shēng)共(gòng)同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运输部(bù)数据显示，假期前(qián)三天日均发送人(rén)数(shù)和2019年、2021年(nián)基(jī)本持平。这意味着油脂餐饮(yǐn)端消费亮眼，假期后，现货普遍存在(zài)一轮补库(kù)需求。未来很长一段时(shí)间(jiān)，餐饮端(duān)将持续(xù)成为支撑(chēng)油脂需求的(de)重要力量。另(lìng)一方面(miàn)，国内大豆压榨企业5月上旬仍出现不同程度(dù)的停机(jī)计划(huà)，市场现货供应仍有偏紧张(zhāng)情况(kuàng)，豆油累库速度(dù)放缓；而棕榈油方面，产地库存出现超预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库存环比下降15％至264万吨(dūn)，其(qí)中产量(liàng)425万吨，出口291万(wàn)吨，印(yìn)尼(ní)国内消(xiāo)费180万吨(dūn)，分项数据和(hé)1月几乎持平。机构预期马来西(xī)亚棕(zōng)榈油4月(yuè)产量环比增(zēng)0.9％至130万吨，出口(kǒu)环比下(xià)降19.3％至(zhì)120万吨(dūn)，由(yóu)此(cǐ)推算(suàn)4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同(tóng)时，海外市场方(fāng)面(miàn)，受(shòu)到(dào)马来西亚(yà)棕(zōng)榈油库存减(jiǎn)少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货(huò)价(jià)格在(zài)本周累计(jì)上涨超7％。“节(jié)前马来西亚棕(zōng)榈油整(zhěng)体数(shù)据偏弱，出口月度环比下降，且产量(liàng)降(jiàng)幅不(bù)足(zú)，导致市(shì)场情(qíng)绪略显(xiǎn)悲观。但在价格持续下跌后，利空落地效(xiào)应以及机构(gòu)对于4月马来(lái)西亚棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)库存预估超(chāo)预期下降的乐观情绪(xù)，推(tuī)动期价快(kuài)速反弹(dàn)，而(ér)库存预估下(xià)降(jiàng)的原因来(lái)自于马来西亚国内消费(fèi)需求的增加(jiā)。”中(zhōng)辉期货(huò)油脂油料(liào)分(fēn)析师贾晖表示(shì)，外盘(pán)带动(dòng)内盘油脂价格上(shàng)行，而豆(dòu)油及菜油(yóu)自身基本面(miàn)供应增加的(de)利(lì)空因(yīn)素逐步弱化也对盘面带(dài)来一些支(zhī)持。

　　宏观和基本面(miàn)，谁(shuí)将(jiāng)起(qǐ)到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒(méi)报道，周(zhōu)五公布的(de)一(yī)项调查(chá)显示(shì)，全球第二大棕榈油生(shēng)产(chǎn)国(guó)——马来(lái)西(xī)亚截至4月底的棕榈油库存料降(jiàng)至11个(gè)月以来最低水平(píng)，因产(chǎn)量持(chí)平且(qiě)马(mǎ)来西亚国(guó)内使用量增加。受访的九位分析(xī)师和贸(mào)易商预(yù)估中值显(xiǎn)示，棕(zōng)榈油库存(cún)料较3月减(jiǎn)少(shǎo)9.8％至151万吨(dūn)，连续第三个(gè)月减少并触及2022年5月以来最低水平(píng)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，国内棕榈油库存也由(yóu)升转降(jiàng)，刷(shuā)新5个半(bàn)月的最低水平(píng)。中(zhōng)国粮油商务(wù)网监测数据显示(shì)，截至2023年(nián)第17周末(mò)，国内(nèi)棕榈(lǘ)油库存总量为77.9万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；合(hé)同量为(wèi)4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其(qí)中(zhōng)24度(dù)及(jí)以下库存量为73.6万吨，较上周(zhōu)减少4.5万吨(dūn)；高度库(kù)存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来西亚和国内棕榈(lǘ)油库存都(dōu)在下(xià)降，但原因(yīn)各(gè)有不同。马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油库存下降的主要原(yuán)因来(lái)自(zì)于(yú)产量的季节性减产以(yǐ)及印(yìn)尼国(guó)内(nèi)出口政策限制导致的棕(zōng)榈油(yóu)出口较好。而国内棕榈(lǘ)油库存(cún)大幅(fú)下(xià)降，主要是受到(dào)年初国内疫情防控措施优化(huà)调整带来(lái)的餐饮消费的增加，同时(shí)豆棕现货价(jià)差高位运行导致棕榈油替代性能(néng)大(dà)大增强，也进一步(bù)刺激了棕榈(lǘ)油(yóu)的(de)消费(fèi)。

　　虽(suī)然马(mǎ)来西(xī)亚及(jí)中国棕榈油库存下降，但(dàn)由于印尼5月出口政策出现(xiàn)调整，将允许更多的(de)棕榈油出口(kǒu)，市场(chǎng)对于马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油5月(yuè)出口数(shù)据保持谨慎态度(dù)。中国和印度作为全球主(zhǔ)要(yào)的棕榈油进口国，虽然(rán)库存都不(bù)同程(chéng)度下降，但都仍处于历史较高水平，若棕榈油(yóu)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)，将抑(yì)制其消费和进口积(jī)极性。”贾晖表示。

　　据侯雪(xuě)玲(líng)介(jiè)绍，对于棕榈油产地来说，每(měi)年的1—4月属于去库周期，因(yīn)产量(liàng)处(chù)于年(nián)内低位，无法(fǎ)满足当月需求(qiú)。今年(nián)4月(yuè)国际豆棕(zōng)倒挂(guà)以及需求国库(kù)存偏高(gāo)，棕榈油(yóu)出(chū)口需求差，但依(yī)然没有扭(niǔ)转去库趋势。可以说，产量(liàng)绝对水(shuǐ)平(píng)低是去(qù)库的主要原因。后期随着产量季(jì)节性(xìng)增(zēng)加，棕(zōng)榈油(yóu)重新累库也是必然趋势(shì)。

　　国内方面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油(yóu)的(de)去库(kù)更多是供(gōng)需(xū)双重推(tuī)动的结果(guǒ)。随着产地挺价，进口利润(rùn)差，棕榈(lǘ)油到(dào)港(gǎng)压(yā)力下降，月均到港量30万吨左右。更为重要的是，国(guó)内(nèi)油脂餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕榈油使用(yòng)限制减少，棕榈油表(biǎo)观(guān)消费同比几乎翻倍。国(guó)内棕(zōng)榈油要想重新累(lèi)库，需要进口增(zēng)加，也(yě)就是说(shuō)进口(kǒu)利(lì)润打(dǎ)开，产地让利，这至(zhì)少需(xū)要(yào)产地(dì)库存压力明显恢复才(cái)有可能(néng)。因此，未来产地的累库(kù)必将早于国内，存在节奏差。

　　“从目(mù)前的(de)市场情况来看，短期内缺乏明显利多因素驱动(dòng)，因(yīn)此棕榈油上(shàng)涨缺乏可持续性。不过，从更长的(de)年(nián)度时(shí)间周期来看，在(zài)厄尔尼诺气候的预(yù)期下，棕榈油(yóu)有望逐步进入(rù)中期企稳阶段。后(hòu)续需要密切关注(zhù)厄尔(ěr)尼诺(nuò)气候的发生和(hé)持续情(qíng)况(kuàng)。”贾晖认为。

　　在许多市(shì)场(chǎng)人士看来，今(jīn)年仍是“宏观大年”，宏观层面对于(yú)大宗商品的影响仍然起到(dào)主导作用(yòng)。那么(me)，对于油脂市(shì)场来说是这样吗？

　　“美联储加(jiā)息周期接近尾(wěi)声，欧(ōu)洲央行(xíng)在(zài)周四也(yě)放慢了激进紧缩的步伐。在外围利(lì)空阶段性出尽后(hòu)，大宗(zōng)商品市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪出现(xiàn)反弹。不过，随(suí)着(zhe)美联(lián)储会议(yì)的结束，市场焦点仍(réng)将集中在美国银(yín)行业的任何可能的(de)风险(xiǎn)蔓延，对此仍需保(bǎo)持谨慎态度。对于油(yóu)脂来说(shuō)，目前基本面仍然多空交织。当前年度加拿大油菜籽的丰(fēng)产对(duì)国内市场的压力持(chí)续(xù)存在，5—6月进口大豆大量到港的预期对豆系品种(zhǒng)带来压力，另外国内棕(zōng)榈油整体库(kù)存偏(piān)高也使得油脂整(zhěng)体的行情难以表现得特别强(qiáng)势。不(bù)过，油(yóu)脂的估值在偏低的(de)油粕比和当前年度(dù)南美大豆的减产预期的逐(zhú)渐兑现背景下，又显(xiǎn)得处于偏(piān)低水(shuǐ)平。在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，油(yóu)脂似乎难以(yǐ)表现出独立(lì)走(zǒu)势，单边行情仍将比较多(duō)地被宏观因素(sù)主导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由于美(měi)联储(chǔ)加息已经在市(shì)场预(yù)期当中(zhōng)，因此对大宗商(shāng)品市场(chǎng)的利空影(yǐng)响有限。对于油脂市场来说，虽然生物柴油消费占比(bǐ)不低，比如棕榈(lǘ)油工业消费占(zhàn)到产(chǎn)量30％以上，欧盟工业消费和食用消费各(gè)占一(yī)半，但(dàn)各国生物柴油政策比例一段(duàn)时期内是(shì)固定的，不(bù)会因为原油及宏观(guān)市场的波动，而(ér)出现生物柴油产量的大幅波动，加上(shàng)油脂食用作为(wèi)消(xiāo)费必需(xū)品，宏观因素影(yǐng)响(xiǎng)有限，因此油脂自身基本面对(duì)价格波动仍然将起到主导(dǎo)作用。

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