2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏(遭天谴什么意思，天谴什么意思解释fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)202遭天谴什么意思，天谴什么意思解释0至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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