4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环比有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业(yè)生苹果xr重量为多少g产可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需求得(dé)到(dào)集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民苹果xr重量为多少g企拿(ná)地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但(dàn)核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格(gé)总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求(qiú)日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需(xū)求回升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银行金融(róng)工具继(jì)续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持强势(shì)。信(xìn)贷(dài)推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权苹果xr重量为多少g(quán)及政(zhèng)府债(zhài)融(róng)资(zī)较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支(zhī)出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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