财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(d定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别é)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购(gòu)方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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