上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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