公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别(bié)由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结(jié)算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结模式的(de)发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖