金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴俄罗斯是资本主义还是社会主义(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(g俄罗斯是资本主义还是社会主义è)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东(俄罗斯是资本主义还是社会主义dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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