财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ng>。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱rong>导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财100块钱值多少美元，100美元是几百元钱联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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